昨晚与朋友小酌，席间聊起股市，他抛出一个颇为“规整”的观察：
2007年高点6124点，2015年高点5178点，2026年高点4197点。
每轮牛市高点依次下降约1000点，所以本轮牛市已经结束。
这个“降档1000点”的规律，乍看简洁有力，但我认为它忽略了一个更本质的维度——涨幅倍数与上涨动能的对比。
一、数字的巧合，还是规律的本质？
先列数据：
2007年 998点 6124点 约5.1倍
2015年 1849点 5178点 约1.8倍
2026年 2689点 4197点 约56%
如果只看高点绝对值的下降，确实“整齐”：6124 → 5178 → 4197。但细想一下，这个规律缺乏内在逻辑支撑。股市不是做等差数列的数学题，每一轮牛市的起点、流动性环境、经济周期、制度基础都截然不同。
二、涨幅收窄，不等于行情终结
朋友的结论隐含一个假设：牛市必须像2007年或2015年那样“迅猛爆发”才算牛市。但2026年这轮行情，从2689点到4197点，涨幅不到一倍，恰恰可能是市场走向成熟的表现。
2007年：股权分置改革红利 + 经济超高速增长 + 居民储蓄首次大规模入市，5倍涨幅带有“制度溢价”。
2015年：杠杆资金驱动，场外配资盛行，2倍涨幅背后是流动性狂欢与快速去杠杆的痛苦。
2026年：市场体量已远超当年，监管对杠杆的约束更严，机构投资者占比提升，单边暴涨的概率天然下降。
涨得少，不代表涨完了；反而可能是涨得更稳了。
三、慢牛的逻辑还在吗？
当前有几个支撑“慢牛回归”的因素值得重视：
1. 估值起点不高：2689点对应的是历史底部区域，即使涨到4197点，全市场估值并未出现2007年、2015年那种系统性泡沫。
2. 政策导向变化：从“活跃资本市场”到“建设金融强国”，政策对股市的定位已经从短期刺激转向长期制度建设。
3. 增量资金结构：社保、险资、养老金等长线资金仍在加大配置比例，而非杠杆散户驱动的尖顶行情。
当然，风险也不容忽视：经济复苏斜率、地缘政治、全球流动性拐点等，都会影响慢牛的节奏。但“涨得少”本身，不是看空的理由。
四、我的判断：不同意“牛市已结束”的结论。
更可能的路径是：
4197点不是本轮终点，而是一次中期调整的起点或中继。
市场从“快牛尖顶”转向“慢牛长坡”的形态切换中，涨幅以50%-100%为单位是常态，而非过去的数倍。
如果非要找一个“规律”，或许不是高点下降1000点，而是每轮牛市的涨幅倍数在系统性收窄——这是市场规模扩大、投资者结构成熟的必然结果。
朋友看的是“顶部的数字游戏”，我看的是“底部的上涨动能”。慢牛不会每天涨停，但它会走得更久。
最后抛一个问题给读者：
如果下一轮牛市真的从4197点继续向上，你认为需要什么条件？是盈利驱动，还是流动性再次泛滥？欢迎留言讨论。
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